5月27日至5月28日，华泰证券2026年中期投资峰会在深圳举行。本届峰会以“变局·重构·韧性”为主题，共同探讨下半年的全球宏观、地缘变化，以及AI热潮下的市场机会与潜在风险。
主论坛会上，华泰研究总量团队以“十三问”的形式，就当前宏观经济形势、资产配置主线及市场投资策略对2026年下半年做预期与展望，带来观点碰撞。
整场圆桌共进行了三轮对话，从下半年市场核心主线、A股盈利为何上调、AI投资周期处于何种阶段、中外债市为何背离，再到AI对卖方研究的影响，首席们对市场近期热度话题逐一给出最新思考。
“十三问”背后传递的核心观点，是面对AI行情的交易拥挤与风格极致化，首席们建议投资者在乐观中保持一份均衡：既要抓住AI资本开支周期牵引的新需求增量，也要警惕流动性集中度与地缘政治等扰动噪音，在成长与价值之间布局。
一问：为何上调中国名义GDP预测至6.3%？
华泰证券首席宏观经济学家易峘分析，团队将2026年中国名义GDP增速预测上调至6.3%，并非单纯因为油价冲击，也是考虑到需求侧出现新增量，可以对冲供给冲击带来的需求损失，尤其是中国AI产业链和电力新能源相关需求比预期更强。
二问：下半年市场核心主线有哪些？
华泰证券研究所所长、固收首席张继强指出，下半年市场核心主线仍为AI革命与中国经济新旧动能转换，地缘政治风险影响则逐渐减弱。
在此环境下，市场呈现两个分化维度：一是资金向具备真实动能的企业集中；二是内需与外需本质上同源，都源于AI带来的产业变化。
三问：A股盈利预测为何上调？盈利修复最明显的地方是什么？
华泰证券研究所所长助理、策略首席研究员兼金融工程首席研究员何康结合对全A非金融非TMT、TMT板块的盈利预测，上调2026年A股非金融企业归母净利润增速为15.6%，AI产业周期超预期的强劲和地缘扰动下的通胀回升是上调的主要因素。
定量层面来看，PPI上行与大宗商品价格企稳分别利好营收与净利率，科技板块个股盈利上修亦有正贡献；定性来看，一方面，TMT与先进制造景气具备持续性，且传统制造与消费已度过周期拐点；另一方面，当前盈利修复主要由天然气和新型制造推动，正由单一赛道向全板块扩散。他认为，若PPI维持在5%以下、油价低于100美元以内，温和通胀不仅不会打断复苏，反而夯实了A股慢牛的盈利基础。
针对市场风格，何康认为AI行情长逻辑未变，但短期交易略显拥挤，建议投资者均衡配置。资金面上，居民存款搬家与绝对收益产品扩容构成增量主力，“两存”上市仅为脉冲式扰动，不改流动性趋势。
四问：港股年初至今跑输美股和A股，什么力量会构成启动的催化剂？
今年港股跑赢美股和A股，但在AI硬件行情中几乎“隐身”。华泰证券研究所港股及海外策略研究组长李雨婕坦言，核心问题在于市场结构，港股上市公司多数集中在产业链下游、消费端与应用端，而本轮行情主线为AI硬件等硬科技。
尽管短期受IPO供给扰动，但随着优质科技硬件公司赴港上市，市场生态正逐步改变。李雨婕后市催化剂在于两点：一是大厂AI应用落地重塑估值，二是盈利端受益于PPI回升，若地产消费回暖，上行空间可期。
估值端，AI大厂应用落地是关键的估值催化剂，团队将观察窗口锁定在今年三季度；盈利端，港股全年非金融盈利增速预计在8%，若地产和消费数据能持续到三季度，盈利有望出现上行拐点。行业配置上建议关注“景气加速+低估值反转”两条主线，并关注人民币升值对电力设备、非银等双币种敞口行业的提振。
针对海外市场，李雨婕强调美股AI牛市并未终结。当前AI链公司ROIC高达20%，远超非金融企业的3%-4%，具备较强的利率抵御能力。下半年全球市场虽面临选举与地缘扰动，但盈利提升仍是主线，需警惕技术指标极端化带来的短期波动风险。
五问：近期上调今年名义经济增速预期，对美元及全球资产影响几何？
易峘预判2027年美联储有可能加息50个基点，基本面来看，AI带来的财富效应与投资前置推升总需求，资本市场繁荣已形成事实上的宽松金融条件。
政策意图来看，短期收紧有助于美联储新主席确立公信力，防止经济短期过热，与中长期生产力上升、“去通胀”后加息不矛盾。
易峘进一步指出，全球AI投资远未到中后期，AI所需基建重置与生产方式变革较大。中长期看，AI对就业市场、行业格局、收入分配的影响不容忽视。
六问：如何看待近期中外债市背离，下半年机会与风险如何？
针对近期中外债市背离，张继强解释，国内债市走独立行情，源于新旧动能转换期，资金面与机构配置行为压倒基本面影响。
但这一背离或随AI产业演进而改变：若中国在AI资本开支发力，将激发真实融资需求，带动信贷回暖，届时债市可能面临基本面压力。后续货币政策或将侧重结构性工具（如再贷款），兼顾科技支持、人民币国际化与传导机制建设。
七问：如何看待央行下半年到一年间的政策宽松窗口
张继强认为，美伊冲突之后，无论输入性通胀还是其他方面，市场都已“走出一条新路”。
在其看来，后续央行的态度已非常清晰：一是结构性政策，包括再贷款支持科技战略，同时控制资金投放节奏；二是关注债券市场；三是服务人民币国际化。大规模的总量宽松政策或不易看到。
八问：上半年资金链有何特征，下半年是否能维持？
何康复盘称，上半年A股资金面最鲜明的特点是融资余额和私募备案持续创新高，这反映出赚钱效应和交易型增量资金形成正反馈。
下半年增量资金有三个来源；一是居民存款搬家还未到尾声；二是绝对权益资金仍有加仓空间；三是人民币升值与ROE温和修复对外资流入较为友好。
九问：AI投资周期处于什么阶段？
易峘判断，当前全球仍处于AI投资周期的较早期阶段，AI所需的基建重置和生产方式转变大于互联网，各厂商仍处于“经费竞赛加码”过程，模型能力仍有很大上升空间。
一个关键指标是存储HBM的价格，虽然价格在上升，但单位价格效率提升显著，这说明行业仍处初期，远未到需要担心快速结束的中后期。
十问：AI时代，卖方研究会如何被影响？
作为研究所所长，张继强对AI冲击投研生态有着切身感受。他表示，AI目前已融入研究工作流，未来卖方研究的价值点或聚焦于三个维度：一是通过调研等获取更多一线信息，二是对产业趋势的深刻洞察，三是提供定制化解决方案的能力。
为此，华泰日前推出自研Skillhub与MCP平台，为客户解决AI赋能难题。他认为，研究员个人的独立判断和决策力是不可替代的核心壁垒。长期来看，AI无法替代长期趋势和价值判断，行业或终将回到真正的价值投资时代。
十一问：上半年AI行情演绎是否在下半年持续，如何判断？
何康从两个维度拆解了这一问题。
认知层面，AI仍然是主线并且会延续。今年以来全球科技板块主要依赖AI驱动，盈利预期持续上升，估值相对克制，尚未达到泡沫化程度，这是中长期逻辑。短期最大的问题是交易拥挤。
行动层面则取决于资金类型。在当前时间点，适当进行价值与成长风格的均衡，这是对大部分投资者最好的保护。
十二问：若有无限量Token，最想攻克投研哪一环节？
何康表示，若拥有无限量算力，最想将其致力于“AI原生”投研的探索，利用Agent技术模拟研究员自我进化，攻坚高阶量化难题，以期在投研方法论上实现开创性突破。
在他看来，卖方研究中，收集或提炼信息的部分可被AI全面取代；基于相对成熟的框架进行研究的部分，门槛正在降低，AI可以做得很出色；少数时间在进行开创性的研究，无限算力应投入这一点上。
十三问：下半年港股结构性市场机会何在？
展望下半年港股配置，李雨婕强调“均衡”二字：一是高景气且景气仍在加速的赛道，如电力链、AI链半导体等，即使估值偏高也不构成强约束；二是低估部分中景气已出现变化的板块，如食品、消费者服务等，估值虽低但景气已经企稳。
核心在于平衡景气与估值之间的相对变化，高估值不一定是压力，主要看景气能否继续加速，低估值也不一定是价值陷阱，只要景气边际改善，李雨婕总结道。
道正网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
