华盈策略 “投资界春晚”来袭！梳理2025年巴菲特股东大会五大看点

当地时间5月3日，伯克希尔哈撒韦股东大会将在CHI Health Center举行，这也是“股神”巴菲特执掌公司的第60个年头。

94岁的奥马哈传奇自1965年以来一直领导伯克希尔，从新英格兰一家陷入困境的纺织公司，发展到业务涉及铁路、能源、工业和制造业、房地产经纪，以及Dairy Queen冰激凌等众多零售品牌的大型集团综合体。尽管全球富豪在今年的市场动荡中普遍财富缩水，巴菲特的净资产增长了超过100亿美元。这并不仅仅因为伯克希尔哈撒韦业务多样化，而是企业在市场动荡中保持稳定的运营方式和几十年来形成的投资纪律方法。

与以往有所不同的是，会议交流时间将有所缩短，巴菲特和伯克希尔的两位副董事长阿贝尔（Greg Abel）和贾因（Ajit Jain）会在当地时间上午8点到下午1点回答问题。那么，今年伯克希尔-哈撒韦股东大会有哪些看点呢？

看点1：对美国经济的看法

2008年，金融危机来势汹汹，巴菲特当时表示，绝不做空美国。2020年，疫情席卷全球，资本市场风声鹤唳，他在股东大会上表达了对美国经济的信心。

如今美国经济面临着新一轮考验。国际货币基金组织（IMF）上月22日发布最新一期《世界经济展望》报告，其中，美国经济增速将放缓至1.8%，较1月预测值低0.9个百分点，在发达经济体中下调幅度最大。政策不确定性加剧、贸易紧张局势以及需求势头减弱是下调美国经济增长预期的主要原因。

报告指出，不断加剧的下行风险主导了经济前景。贸易战升级以及贸易政策不确定性加剧，可能会进一步削弱短期和长期增长前景，而政策缓冲能力减弱则会降低应对未来冲击的韧性。

巴菲特今年2月在接受媒体采访时表示：“关税实际上是，在某种程度上，这是一种战争行为。”这标志着这位“奥马哈先知”首次公开评论美国总统特朗普的贸易政策。

有关美国经济衰退的担忧再次成为焦点。上月30日公布的数据显示，一季度美国国内生产总值初值以0.3%的年率萎缩。这是自2022年初以来GDP的首次收缩。特朗普全面关税引发了人们的担忧，他将关税视为增加收入的工具，以抵消他承诺的减税，并重振长期衰退的美国工业基础。如今，越来越多的机构预计，滞胀甚至衰退正在临近。

这一次“股神”巴菲特将如何看待美国经济前景，是否会一如既往看好值得关注。可以关注他对于美债和美元地位的看法。

看点2：现金与回购

伯克希尔不断增长的现金储备一直是股东和其他投资者关注的焦点，市场密切关注股东信和他的言论，以了解未来可能如何部署现金，或者这些积累是否表明了对更广泛市场的忧虑。

对此，一些股东和观察人士提出了质疑，尤其是在利率预计将逐步回落的背景情况下。从今年以来的美股走势看，这位伯克希尔首席执行官兼董事长再次证明了自己的眼光。伯克希尔哈撒韦今年迄今涨幅达到16%，跑赢标普500指数近23个百分点，跑赢纳指近27个百分点。

根据伯克希尔哈撒韦最新公布的财报数据披露，其持有的包括在购买时剩余期限不超过三个月的美国国债144亿美元，美国国债的短期投资2864亿美元，合计3008亿美元，相当于美国短期国债总量的4.89%。

美国财政部和美联储的公开数据显示，到2025年3月底，美国短期国债总规模达到6.15万亿美元，美联储目前持有的短期国债略多于1950亿美元。

与此同时，回购步伐放缓也引起了关注。伯克希尔回购公司股票开始于2011年。由于缺少合适的收购标的，2021年伯克希尔斥资270亿美元进行回购，创下历史新高。2024年仅回购了29亿美元的股票，这是自2018年以来最低的年度回购总额。

看点3：下一步投资计划

尽管巴菲特从2022年以来持续减持美股，但在今年股东信中他表示，伯克希尔依然倾向于股票而不是现金。巴菲特写道：“伯克希尔的股东们可以放心，我们将永远把他们的大部分资金投入股票，主要是美国股票，尽管其中许多股票将具有重要的国际业务。伯克希尔永远不会更喜欢现金等价资产的所有权，而不是好企业的所有权，无论是控制还是仅部分拥有。”

巴菲特一直以价值为导向进行投资。他通常更喜欢耐心等待资产达到有吸引力的估值，然后再进行投资，而不是急于进入估值过高的市场。巴菲特曾说过：“规则一：永远不要赔钱。规则二：永远不要忘记规则一。”

在这次股东大会上，依然手握重金的巴菲特是否会解释这些交易的逻辑，并透露未来进一步投资计划也是重要看点之一。2020年的股东大会上，巴菲特透露伯克希尔-哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司的全部股票，理由是疫情令航空业务发生了很大的变化。去年开始，他大幅减持苹果、美银，前者出于税务考虑，而对美银并没有给出更多理由。

值得注意的是，伯克希尔近期持续加大对日本五大企业集团的投资。在过去六年中在这些日本投资上花费了138亿美元，目前价值235亿美元。

巴菲特在今年2月股东信中写道，“对这五家公司的持股是非常长期的，致力于支持它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔在每家公司的持股比例控制在10%以下。但是，当我们接近这个上限时，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股有所增加。”

今年4月，美国证券交易委员会（SEC）披露，伯克希尔哈撒韦公司发行一笔总额900亿日元债券。根据以往经验，伯克希尔在日本的债券筹资通常被用于增持日本公司股票。

看点4：如何评价人工智能

随着人工智能的发展，相关话题近两年也在股东大会上频频提及。去年，巴菲特表示自己对此“一无所知”，但不意味着这个技术不重要。“（2023年）我也提到过，我们已经让精灵从瓶子里跳出来，特别是我们在之前发明核武器的时候，它现在正在做一些坏事。这个精灵的这种力量有的时候让我感到恐惧，而且它已经再也塞不回瓶子里了，我觉得AI可能也有些相似，已经让它跳了出来。”

巴菲特以人工智能诈骗举例，这种诈骗场景在美国很常见。如果任由这种诈骗泛滥，那它将成为有史以来最快的“增长行业”。巴菲特补充道：“我确实认为，它有巨大的好处潜力和巨大的伤害潜力——我只是不知道结果如何。”

巴菲特随后表示，任何劳动密集型行业都可能会受到人工智能的威胁。对于人工智能有很多深层的内容值得讨论，现在就讨论人工智能的影响可能还言之过早。

预计伯克希尔副董事长阿贝尔将更多回答人工智能的细节问题。而最终具体的决策可能由库姆斯（Todd Combs）和威施乐（Ted Weschler）两位投资经理负责。

看点5：谈接班人和公司未来

股神今年8月即将年满95岁，岁月也让每一次股东大会变得珍贵，退休更成为了难以绕开的话题。巴菲特今年2月写道，也许在不久后的将来，将由阿贝尔代替他完成每年一份的致股东信。

作为一家市值超1.15万亿美元的巨头企业，如今伯克希尔拥有数十项业务，囊括BNSF铁路、Geico汽车保险和Dairy Queen冰激凌等多行业，同时投资业务资产超过3000亿美元。

去年面对退休的问题时，巴菲特回应称自己感觉良好，同时开玩笑说道，不应该接受四年的合同。“我们将看到伯克希尔的下一届管理层如何发挥作用，幸运的是，你不会等太久。”他补充说：“我们已经解决了未来20年的问题。如果发生了什么事，就由阿贝尔告诉董事们该怎么办。 ”

巴菲特在今年股东信中向股东保证，他选择未来有一天接棒担任首席执行官的格雷格·阿贝尔认同伯克希尔的信条——如果你开始愚弄股东，你很快就会相信自己的胡言乱语，并且也在愚弄自己。他写道，只要阿贝尔发现重大投资机会，他将随时准备采取行动。

“通常，没有什么看起来令人信服；我们很少发现自己深陷于机会之中，”巴菲特写道：“格雷格生动地展示了他在这种时候采取行动的能力，就像查理一样。”长期以来，查理·芒格被称为巴菲特的“黄金拍档”，也是伯克希尔哈撒韦公司的关键人物，他于2023年去世。

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